热线与汇率的分析：摘自http://zhangtingbin.blog.sohu.com/199026289.html
前段时间，媒体连续报道热钱流出中国的新闻。估计在央行授意下，中资银行纷纷卖出美元用来抬升人民币汇价以达到维持国外投资者对人民币升值的信心。犹其美国一直要求这样作。但是目前的情况是外资根本失去了信心。央行嗅到了97泰国金融危机的味道。当热钱流出后，就需要外管局卖出相应的美元资产，比如好变现的美国短期国债来补充空缺。不仅如此，还人为地让人民币升值，即使这样，仍然阻止不了热钱流出时，这是一个危险的信号。
截至2011年12月末，国家外汇储备减少至3.18万亿美元，较11月下降 397.59亿美元。去年10月到12月外储净增加分别为：721.13亿、-528.89亿、-397.59亿美元，四季度合计净减少205.35亿美 元，这是自1998年以来的首次季度减少。与此同时，2011年10-12月份央行和金融机构外汇占款分别净减少人民币249、279和1003亿元人民币。2011年12月份外储和外汇占款更快减少是一个很糟糕的信号。因为这是央行在强行扭转了11月份人民币贬值后，在12月份强行推高人民币升值到6.30，涨0.6%的情况下发生的。这表明本人在去年12月19日警告的最坏情况可能正发生——中国央行正在为加速外逃的热钱，以最贵的人民币价格兑换给他们美元.--这意味着央行现在兑出的美元将远高于它当年兑进它们的美元。在中国外储美元现金有限，容易变现的短期国债可能被“扭转操作”变成长期国债后，这有可能意味着中国央行对外遭遇支付危机。
在人民币兑美元连续多日触及跌停后，上周五（12月16日）早盘时段，在即期汇率再次大幅贬 值，最低至6.3735后，该报价突然直线上涨，最高触及6.3324，涨幅高达411个基点。据分析，是多家中资银行在早盘大量卖出美元，抬升人民币汇 价。有媒体称：这是中国央行干预市场以支持人民币，维护人民币坚挺的决心。殊不知，在热钱大量外流的情况下，所谓央行坚决维护人民币坚挺的决心，将可能使中国蒙受更加巨大的损失。
这个道理很简单，如果国际热钱集中撤离中国，那么它们最希望什么样的政策呢？人民币对美元不贬值！想想看，以一美元兑8.29或7.5人民币进入的国际热 钱，如今已经升值到了6.33：1，如果央行现在守着这个汇率，那么流出时，不考虑热钱在中国的投资收益，原来的1美元分别变成了1.31美元，1.18 美元，分别赚了0.31美元和0.18美元。这是一个零和博弈，有赚的，自然有亏的，谁亏了呢？卖出美元的中资银行！支付美元的中国外管局！
分析如下：
为什么流入的时候是浮动汇率，流出的时候是联系汇率？
在国际热钱大规模外流的时候，中国央行忽然退变成了一个坚定的“人民币兑美元基本稳定”的联系汇率者。众 所周知，在2005-2010年，国际热钱流入中国的高峰期，央行向来是顺应市场需求，按照市场要求去上浮人民币汇率的。如果按照同一逻辑，热钱大量外流，央行也应该顺应市场需求，人民币贬值就是了。可是，12月16日的人民币突然大涨，如果是央行要求干预的话，那么，央行就突然变成了一个“人民币与美元联系汇率”的坚定捍卫者了，这实在与央行一直以来坚定地走向浮动汇率的形象大相径庭。
能维持住联系汇率吗？
接下来的一个问题是——央行和外管局不惜美元维持人民币汇率稳定，就能维持的住吗？未 必！1997年亚洲金融危机时，热钱大量流出泰国，为维护泰铢美元的联系汇率，2月泰国央行动用20亿美元干预，赢得了暂时稳定；5月12日，热钱再度抛 空泰铢，泰国央行投入了120美元，再次死守住汇率；可6月份热钱再卷土重来时，泰国央行投入了全部约300亿美元的外汇储备，最后弹尽粮绝，被迫放弃 “泰铢（兑美元）基本稳定政策”，泰铢对美元当日最大狂跌30%以上。泰国危机最严重的时候，泰铢对美元最大贬值60%，股票市场狂泻70%，56家银行 倒闭。并引爆了全面的亚洲金融危机
有人说中国的外储是97年泰国的100倍。但是，真正的热钱在中国的规模是多少呢？
除了2005年7月至2008年7月的第一轮人民币升值21.7%外，2010年6月-2011年10月人民币又第二轮升值7.7%，保守估计，在2008年4月后，国际热钱新增潜入3000亿美元。即国际热钱潜伏中国总量约在1.26万亿美元。
国际热钱从2003年开始潜伏中国以来，适逢中国股市和楼市大牛市，按照30%的保守平均收益测算，它们在中国的盈利达3780亿美元。本金和盈利合计达1.638万亿美元。如果这么巨量的国际热钱撤离中国，那么，外管局能否提供足够的美元流动性来偿还呢？
外管局能否提供这么多的流动性?
中国现在各种外汇储备约4万亿美元。其中美元资产约占60%。在美元资产中，约4000亿美元的两房债券已经深套，很难变现。其中相对最容易变现的是1.13万亿的美国国债。而在美国国债中较容易变现的是短期国债。
我们怀疑中国外储中美国短期国债的比重已经很低。因为人们可以怀疑，外管局配合了美联储在2011年9月实施的“扭转操作”——将4000亿美元即将到期的短期国债转为长期国债，这避免了美联储实施量化宽松3.0。
扭转操作配合的为什么是中国？
扭转操作不是美联储自己可以单边实施的，它必须得到4000亿短期债券持有人的同意和配合。 鉴于美国社保养老基金等决策程序复杂，不太可能配合美联储；其它国家持有的美国国债量少于中国；更重要的是，外管局有两次暗度陈仓——秘密配合美国财政部 购买了4074亿美元的美国国债先例，人们有权怀疑这4000亿短期美国国债来源的部分甚至大部分来自于中国外储。
如果外资大规模流出后果是什么？
如果在国际热钱集中外流，中国外管局集中兑付美元的时候，因为中国须卖出美国国债获得美元现 金，则美元对欧元、日元等暴涨；美国国债大跌，特别是长期国债暴跌。中国能够变现的美元将比现在的名义总量大幅缩水。即使中国能够勉强筹齐美元兑给热钱， 不排除过去积累的4万亿美元（现值）的外汇储备最后一场空，二三十年来中国出口了巨量资源能源和劳动力的成果，最后被热钱席卷一空。
如何解决？
在国际热钱大规模外流的情况下，中国应果断地增加热钱流出成本，甚至实施人民币一次性对美元的较大幅度贬值。最不济也应放任人民币贬值，降低中国外储兑换美元现金的成本。
解发危机的方式是什么？
1.打击伊朗。石油上涨之后，如果粮食价格被美国人为推高1－2倍。那么中国的CPI就上涨10～15。这会导致被迫加息。加息的结果就是热钱出逃。楼市崩盘。
倘若波斯湾被封锁，在世界大国中，中国受到的冲击较大。如果各国维持正常石油消费。欧洲战略石油储备可支持约460天；美 国可支持420天；日本可支持159天；最差的是印度，只能支持14.3天，在波斯湾被封锁半个月后，其会被迫退回农业经济。中国石油战略储备并不透明， 如果按30天石油战略储备来测算，可支撑74天，如果按照50天战略储备来测算，可支撑124天。即如果波斯湾被封锁三个月以上，中国的民用汽油将大幅减少，拖累经济。倘若国际石油价格上涨到每桶200美元以上，美国同时推高粮价上涨1-2倍，则中国CPI将上涨到10-15%，被迫加息，大量热钱加速外逃，楼市将大挫，甚至雪崩。
2.欧元破产。在对中国步步紧逼的同时，美元势力对于欧元的攻击更变本加厉，1月13日，标准普尔一口气下调了法国、意大利等欧盟九个国家的评级。其中欧盟核心国之一的法国失去了3A评级。
3.中国楼市破产。
美国为何如此呢？
不允许700万亿美元的金融衍生品破灭。（所以美国要输出风险，让热钱流回美国，购买美债，支撑金融衍生品)
美国如今面临两难。如果推出QE3，则美元大贬，可能导致天量的外汇衍生品的破灭；如果不推QE3，市场无足够资金购买美国国债，美国国债收益率将急升，天量的国债衍生 品将破灭。如果既不想推QE3（或QE3规模很少），又有大量资金购买美国国债压低收益率，只能输出风险——对欧洲输出欧元风险，对中东输出战争风险，对 中国输出楼市崩盘的风险。让欧洲、中东和中国的热钱都逃到美国避险，购买美国国债。至目前为止，美国的这个如意算盘打的挺精明的，但是如果美国在伊朗战争中损失较大（并非没有这种可能，美国无人机被伊朗俘获是一个警钟）；如果美国国内因反战而激化社会矛盾；乃至于人算不如天算的美国巨大灾祸，也不排除美国功亏一篑的可能。
2012年的全球货币、金融、经济、政治军事的博弈激烈度60多年来前所未见，愿人类幸运。